煤炭行業(yè)：需求恢復(fù)或超預(yù)期

● 2 季度煤炭需求恢復(fù)或超預(yù)期。港口及電廠(chǎng)庫(kù)存下降，電廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)存需求增強(qiáng)。水泥、鋼材價(jià)格上漲，鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存出現(xiàn)下降，煤炭海運(yùn)費(fèi)上漲，傳遞出煤炭需求恢復(fù)的信號(hào)。4 月底5 月份電廠(chǎng)預(yù)期淡季提前儲(chǔ)煤，夏季消費(fèi)高峰期有望提前到來(lái)。日本災(zāi)后重建及夏季用煤需求將帶動(dòng)國(guó)際煤價(jià)再次上漲。2 季度煤炭需求可能超預(yù)期。

● 2 季度煤炭低進(jìn)口態(tài)勢(shì)將持續(xù)，動(dòng)力煤價(jià)格醞釀上漲。2011 年2 月份我國(guó)進(jìn)口煤炭676 萬(wàn)噸，同比下降48%，單月進(jìn)口量達(dá)到2009 年4 月份以來(lái)的最低水平。預(yù)計(jì)2 季度我國(guó)進(jìn)口煤炭數(shù)量維持低位，煤炭需求主要由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保證，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格有上漲趨勢(shì)。

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● 大秦線(xiàn)4 月份檢修，政策監(jiān)管影響煤炭產(chǎn)量釋放。4 月份大秦線(xiàn)啟動(dòng)為期一個(gè)月的“開(kāi)天窗”檢修，影響東南沿海地區(qū)煤炭有效供給量。近期各地煤礦安全事故頻發(fā)，政府部門(mén)要求進(jìn)一步加強(qiáng)煤礦安全生產(chǎn)和小煤礦復(fù)產(chǎn)驗(yàn)收審查工作，將對(duì)煤礦產(chǎn)量的大規(guī)模釋放產(chǎn)生抑制作用。

● 加息利空兌現(xiàn)，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策氛圍趨于寬松。4 月5 日央行上調(diào)人民幣存貸款利率25 個(gè)基點(diǎn)，短期內(nèi)再次出臺(tái)收緊政策的可能性下降，為煤炭股上漲提供相對(duì)寬松的政策環(huán)境。

● 煤炭股的表現(xiàn)尚未反應(yīng)需求超預(yù)期的可能。隨著行業(yè)供需基本面的持續(xù)改善，煤炭行業(yè)的估值重心有望上移，對(duì)估值瓶頸的擔(dān)憂(yōu)也將隨著需求的恢復(fù)有所弱化。

● 國(guó)際油價(jià)、澳洲煤價(jià)預(yù)計(jì)保持高位震蕩，為煤炭股上漲提供良好的外部氛圍。

● 2 季度維持煤炭行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注估值優(yōu)勢(shì)明顯、成長(zhǎng)性突出的煤炭股。重點(diǎn)推薦西山煤電(000983)、昊華能源(601101)、山煤國(guó)際(600546)、兗州煤業(yè)(600188)、神火股份(000933)、國(guó)投新集(601918)、蘭花科創(chuàng)(600123)、中國(guó)神華(601088).

● 催化劑因素：煤價(jià)上漲，國(guó)際油價(jià)上漲，下游鋼鐵庫(kù)存持續(xù)下降，下游鋼鐵、焦炭、水泥價(jià)格持續(xù)上漲。風(fēng)險(xiǎn)因素：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，短期獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)，煤價(jià)走勢(shì)低迷，鋼材市場(chǎng)交易清淡。

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